ตลาดกระทิง BTC ในปีนี้มีรายละเอียดสูงจากนักลงทุนสถาบันซึ่งทำให้ Grayscale Bitcoin Trust เป็นที่สนใจ ในฐานะที่เป็นกองทุนซื้อขายแลกเปลี่ยนที่ไม่ต้องสั่งโดยแพทย์และเครื่องมือการลงทุนในสกุลเงินดิจิทัลแห่งแรกที่ได้รับสถานะเป็น บริษัท รายงานของสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์แห่งสหรัฐอเมริกา GBTC ได้รับความสนใจ จำนวนสินทรัพย์ทั้งหมดที่อยู่ภายใต้การจัดการของ บริษัท ได้ทำคะแนนสูงสุดตลอดกาลหลายครั้งและด้วยเหตุนี้ OKEx Insights จึงตัดสินใจที่จะพิจารณาคุณสมบัติบางอย่างของ GBTC ให้ละเอียดยิ่งขึ้นเพื่อช่วยให้ผู้ค้าปลีกเข้าใจสิ่งนี้ได้ดีขึ้น "หลุมดำ" ในตลาด BTC.

Grayscale เป็นประตูสำหรับการเปิดรับ BTC ของสถาบัน

วัตถุประสงค์ของ GBTC คือมูลค่าทรัพย์สินสุทธิ หรือ NAV ต่อหุ้นเพื่อติดตามราคาตลาดของ Bitcoin ต่อหุ้นลบด้วยหนี้สินของทรัสต์ เนื่องจากเป็นไปตามความต้องการในการปฏิบัติตามข้อกำหนดของสถาบันการเงินแบบดั้งเดิมและช่วยหลีกเลี่ยงความท้าทายในการซื้อจัดเก็บและการเก็บรักษา BTC โดยตรงจึงกลายเป็นประตูสำหรับสถาบันต่างๆที่จะได้รับและรักษาการเข้าถึงสินทรัพย์ดิจิทัลชั้นนำ. 

อย่างไรก็ตามเป็นที่น่าสังเกตตั้งแต่เนิ่นๆว่าขณะนี้ GBTC ไม่ได้ดำเนินการโครงการไถ่ถอน หุ้นจะมีสิทธิ์กลายเป็นหุ้นแบบไม่ จำกัด และขายต่อในตลาดสาธารณะหลังจากนั้นเท่านั้น ระยะเวลาการถือครองหกเดือน.

ณ วันที่ 15 ธันวาคม GBTC มีสินทรัพย์ภายใต้การบริหาร 565,633 BTC หรือ 10.94 พันล้านดอลลาร์ จำนวนเหรียญใหม่ที่เพิ่มเข้ามาในช่วงหกเดือนที่ผ่านมาสูงถึงเกือบ 200,000 BTC.

สินทรัพย์รวมภายใต้การบริหารของ GBTC เพิ่มขึ้นอย่างมากในช่วงหกเดือนที่ผ่านมา ที่มา: YCharts

จากข้อมูลของ Capital IQ ผู้ถือสถาบันหลักของ GBTC ปัจจุบันคือ บริษัท ให้ยืม crypto BlockFi กองทุนป้องกันความเสี่ยง Three Arrows Capital กองทุนทรัสต์ Horizon Kinetics และ ARK ซึ่งเป็นกองทุนที่นำโดย Cathie Wood นักลงทุนชาวอเมริกัน การเปิดรับ BTC ของ ARK ย้อนหลังไปถึงเดือนกันยายน 2015 เมื่อ ARKW Fund เป็น ETF ตัวแรกที่ซื้อ GBTC สถาบันทั้งสี่แห่งนี้มีมูลค่าทางการตลาดเกิน 100 ล้านดอลลาร์โดย BlockFi สูงถึง 500 ล้านดอลลาร์.

มีสถาบัน 14 แห่งที่ถือครองมูลค่าตลาดมากกว่าหนึ่งล้านดอลลาร์ใน GBTC ที่มา: Capital IQ

นอกจากนี้นักลงทุนสถาบันจำนวนมากขึ้นเรื่อย ๆ กำลังมองหา GBTC สำหรับการเปิดรับ BTC ของพวกเขา Guggenheim Partners ซึ่งมีสินทรัพย์ภายใต้การบริหารกว่า 230,000 ล้านดอลลาร์ได้ยื่นคำร้องต่อสำนักงาน ก.ล.ต. เพื่อให้กองทุน Macro Opportunities Fund มูลค่า 5 พันล้านดอลลาร์สามารถลงทุนได้ถึง 10% ของมูลค่าทรัพย์สินสุทธิใน GBTC. 

จากรายงานไตรมาส 3 ปี 2020 ของ Grayscale พบว่า 81% ของนักลงทุนเป็นนักลงทุนสถาบัน อีกกลุ่มที่เติบโตอย่างรวดเร็วคือสำนักงานของครอบครัวซึ่งคิดเป็นกว่า 8% ของทั้งหมด.

นักลงทุนเกือบ 80% ของ GBTC เป็นสถาบันในขณะที่ส่วนแบ่งสำนักงานครอบครัวเติบโตขึ้น ที่มา: รายงานไตรมาส 3 ปี 2020 ของ Grayscale

พรีเมี่ยมและกลไกการไถ่ถอนของ GBTC ทำให้เป็นหลุมดำ

ปัจจุบัน GBTC ซื้อขายที่พรีเมี่ยม 26% เมื่อเทียบกับ NAV ไม่มีการซื้อขายลดราคาเป็น NAV ในสี่ปี.

เบี้ยประกันภัยสูงส่วนใหญ่มาจากการกำหนดราคาของตลาดที่มีความเสี่ยงเนื่องจากนักลงทุนสามารถถอนเงินผ่านตลาดรองหลังจากซื้อหุ้น GBTC เท่านั้น กลไกนี้บังคับให้นักลงทุนต้องรับความเสี่ยงนานถึงหกเดือน – ในช่วงเวลานี้แม้ว่า BTC จะลดลงนักลงทุนจะไม่สามารถขายได้ GBTC จะไม่ขาย BTC ใด ๆ ภายใต้กลไกปัจจุบัน.

นอกจากนี้เนื่องจาก GBTC เป็นหนึ่งในเกตเวย์เพียงไม่กี่แห่งในปัจจุบันที่มีให้สำหรับนักลงทุนสถาบันในการเข้าร่วมการลงทุน BTC และปฏิบัติตามข้อกำหนดจึงทำให้เกิดความต้องการอย่างมากทำให้เบี้ยประกันภัยยังคงมีอยู่.

GBTC รักษาระดับพรีเมี่ยมไว้ที่ 10% หรือมากกว่าเป็นระยะเวลาขยายในปี 2020 ที่มา: Bybt

เนื่องจากเบี้ยประกันภัยสูงนักลงทุนจำนวนมากจึงพยายามใช้กลยุทธ์ที่เป็นกลางในตลาด ตามรายงานไตรมาส 3 ปี 2019 ของ Grayscales เกือบ 80% ของการไหลเข้าเกี่ยวข้องกับการมีส่วนร่วมของสินทรัพย์ดิจิทัลเพื่อแลกกับหุ้นซึ่งเพิ่มขึ้นจาก 12 เดือนก่อนหน้า แม้ว่าจะไม่ได้เปิดเผยตัวเลขนี้ตั้งแต่ตอนนั้น แต่เราสามารถเห็นได้ว่านักลงทุนส่วนใหญ่ใช้ "ในประเภท" เพื่อแลกเปลี่ยนกับหุ้น GBTC แต่ไม่ใช้เงินสดในการซื้อหุ้นโดยตรง.

นักลงทุนเกือบ 80% แลกเปลี่ยนหุ้น GBTC ผ่านทาง "ในประเภท" แนวทาง ที่มา: รายงานไตรมาส 3 ปี 2019 ของ Grayscale

"ในประเภท" วิธีการคือการแลกเปลี่ยนหุ้น GBTC โดยการยืม BTC จาก บริษัท ที่ให้กู้ยืมและบริจาคให้กับ Trust หลังจากช่วงเวลาการปิดกั้นนักลงทุนขายหุ้น GBTC ของตนในตลาดรองแล้วซื้อ BTC คืนจากการแลกเปลี่ยน crypto เพื่อส่งคืนให้กับ บริษัท ที่ให้กู้ยืม เพื่อรักษาความเป็นกลางของตลาดพวกเขาสามารถป้องกันความเสี่ยงจากการถือครอง BTC ของตนได้โดยการเปิดสถานะสั้น ๆ ในการแลกเปลี่ยนที่มีการควบคุม ด้วยวิธีนี้พวกเขายังคงสร้างผลกำไรจากการเก็งกำไรหลังจากทิ้งค่าธรรมเนียมการกู้ยืมและการจัดการ. 

ในกระบวนการเก็งกำไรนี้กลไกที่ไม่สามารถไถ่ถอนได้ของ Grayscale ทำให้ไม่สามารถหลีกหนีจากการซื้อ BTC ในตลาดได้จริงไม่ว่านักลงทุนจะยืม BTC หรือคำสั่ง ผู้ซื้อจะเป็นผู้เก็งกำไรหากยืม BTC ก่อนหรือ Grayscale จะเป็นถ้ายืมเงินก่อน หลุมดำนี้ยังนำไปสู่การเกิดขึ้นของสถาบันหลายแห่งที่กำหนดเป้าหมายการเก็งกำไร แต่จริงๆแล้วซื้อ BTC จำนวนมากในตลาดซึ่งส่งผลให้ราคาในระยะยาวบางส่วน.

อัตราการกู้ยืมช่วยให้มีโอกาสในการเก็งกำไรผ่านเบี้ย GBTC เพื่อให้ยังคงทำกำไรได้ ที่มา: CoinMarketCap

พรีเมี่ยม GBTC กลายเป็นตัวบ่งชี้ราคา BTC

เนื่องจากการไหลเข้าสู่ GBTC อย่างมากในปีนี้เราจึงเห็นได้ว่าการเปลี่ยนแปลงในระดับพรีเมียมมีส่วนในการทำนายการเคลื่อนไหวของราคาในระยะสั้นของ BTC.

โดยทั่วไปเบี้ยประกันภัยจะแตกต่างกันไประหว่าง 10% ถึง 30% ซึ่งเกินกว่านั้นมีความเป็นไปได้สูงที่ราคาจะกลับตัว เราอาจตีความพรีเมี่ยมที่สูงกว่าหรือต่ำกว่าเปอร์เซ็นต์เหล่านั้นเป็นความหมาย BTC ถูกซื้อมากเกินไปหรือขายเกิน เบี้ยประกันภัยที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วมักเป็นผลมาจากการเพิ่มขึ้นของราคาอย่างรวดเร็ว การเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วของราคาอาจทำให้เกิดแรงขายทำกำไรจากสถาบันขนาดใหญ่ที่ต้องการปรับสมดุลของตำแหน่งซึ่งจะทำให้ตลาดเคลื่อนไหวไปในทิศทางตรงกันข้าม.

เบี้ยประกันภัย GBTC ต่ำกว่า 10% หรือสูงกว่า 30% มักจะนำไปสู่การกลับตัวของราคา ที่มา: TradingView, OKEx

ในฐานะที่เป็นกองทุนซื้อขายแลกเปลี่ยนสาธารณะ ARK เผยแพร่การเคลื่อนไหวของตำแหน่งทุกวัน สิ่งนี้ทำให้เราเห็นภาพรวมของการถือครอง GBTC ให้เป็นไปตาม การเปลี่ยนแปลงตำแหน่งใน ARKW, โดยขายหุ้น 141,000 GBTC ในวันที่ 25 พฤศจิกายนและ 518,202 GBTC หุ้นในวันที่ 30 พฤศจิกายนในวันที่ 26 พฤศจิกายนและ 1 ธันวาคมราคา BTC ลดลง 8% และ 5% ตามลำดับ แม้ว่าหุ้นที่ขาย ARK จะมีจำนวนไม่มากนักของตำแหน่งทั้งหมด แต่การลดลงของมันอาจจะขยายใหญ่ขึ้นเนื่องจากผู้ค้าสามารถเฝ้าดูการถือครองกองทุนชั้นนำได้ตลอดเวลา.

การลดลงสองครั้งล่าสุดในการถือครอง GBTC ของ ARKW เกิดขึ้นก่อนที่ราคา BTC จะลดลง ที่มา: arktrack.com

แม้ว่าการเปลี่ยนแปลงในเบี้ยประกันภัยของ GBTC จะยังคงเป็นตัวบ่งชี้ที่ถูกต้อง แต่ก็อาจไม่สามารถดำเนินการให้เป็นที่น่าเชื่อถือได้ผ่านการขยายอิทธิพลของสกุลเงินดิจิทัลและการอนุมัติที่เป็นไปได้ของ Bitcoin ETF อื่น ๆ ระดับสีเทาอาจสูญเสียความโดดเด่นในฐานะที่เป็นจุดเริ่มต้นของการเปิดรับ BTC ของสถาบันซึ่งจะทำให้เบี้ยประกันภัยลดลงด้วย.

ยิ่งไปกว่านั้นด้วยการไหลเข้าสู่ GBTC มากกว่า 1 พันล้านดอลลาร์ในช่วงครึ่งปีแรกอาจมีการบีบอัดของพรีเมี่ยม NAV เมื่อการล็อกขนาดใหญ่เหล่านี้สิ้นสุดลง หากเบี้ยประกันภัยแคบลงจนใกล้เคียงความเท่าเทียมกันการสร้างหุ้นใหม่จะลดลงอย่างมีนัยสำคัญเนื่องจากผู้เก็งกำไรจะไม่ทำกำไร ซึ่งอาจส่งผลให้เกิดแรงขายในตลาดรอง.

เบี้ยประกันภัยตลาดกระทิงก่อนหน้านี้หายไป

เบี้ยประกันภัยที่เป็นบวกสำหรับ GBTC อยู่ในตลาดมาหลายปีแล้ว อย่างไรก็ตามเบี้ยประกันภัยอื่น ๆ ที่มีอยู่ในปี 2560 และ 2561 ได้หายไป ตัวอย่างเช่นกิมจิพรีเมี่ยมในตลาดเกาหลีไม่ค่อยมีให้เห็นหลังจากราคา BTC ตกในเดือนมีนาคม 2020 ตอนนี้ราคาของสกุลเงินดิจิทัลชั้นนำในตลาดหุ้นสหรัฐฯโดยทั่วไปจะสูงกว่าราคาในตลาดหุ้นเกาหลี.

กิมจิพรีเมียมสูญพันธุ์ไปอย่างมากในเดือนมีนาคม 2020 ที่มา: Tradingview, OKEx

ค่าพรีเมียม OTC ของ USDT ในเงินหยวนของจีนเป็นอีกตัวบ่งชี้ความเชื่อมั่นในตลาดเอเชีย เนื่องจากตลาดจีนห้ามการซื้อขายสกุลเงิน fiat โดยตรงในตลาดสกุลเงินดิจิทัลดังนั้น USDT ในการแลกเปลี่ยนของจีนจึงมักซื้อขายในราคาพรีเมี่ยมเป็นดอลลาร์สหรัฐซึ่งบ่งชี้ว่ามีความต้องการซื้อมากขึ้น อย่างไรก็ตามพรีเมี่ยมนี้กลายเป็นส่วนลดเป็นระยะเวลานานหลังจากเดือนมีนาคม 2020 ซึ่งแสดงให้เห็นว่าตลาดจีนเป็นผู้ซื้อ BTC ที่อ่อนแอ.

USDT มีการซื้อขายลดราคาเป็นดอลลาร์สหรัฐในตลาดจีนในปีนี้ ที่มา: Chainext

ทั้งหมดนี้สรุปได้ว่าตลาดกระทิงในปีนี้เกิดจากการหลั่งไหลของนักลงทุนสถาบันมากกว่านักลงทุนรายย่อยทั่วโลก.

GBTC เป็นผู้สนับสนุนตลาดกระทิงรายใหญ่

GBTC เป็นประตูสำคัญสำหรับการลงทุนของสถาบันใน BTC ไม่ว่าจะเพื่อวัตถุประสงค์ในการซื้อและถือหรือเพื่อการเก็งกำไร เนื่องจากกลไกที่ไม่สามารถแลกคืนได้และ AUM ที่เติบโตอย่างรวดเร็วทำให้ความต้องการเงินทุนที่หลีกเลี่ยงไม่ได้เพื่อซื้อ BTC จำนวนมากในตลาดซื้อขายล่วงหน้า GBTC จึงเป็นตัวขับเคลื่อนสำคัญของตลาดกระทิงในปีนี้.

หุ้น GBTC ระดับพรีเมี่ยมที่สูงในตลาดรองของสหรัฐฯทำให้มีช่องว่างมากมายสำหรับการเก็งกำไรข้ามตลาดแบบสถาบันซึ่งเงินทุนจากการเก็งกำไรจะโอนแรงกดดันในการขายไปยังตลาดหุ้นสหรัฐฯ สิ่งนี้ทำให้ GBTC เป็นหนึ่งในไฟล์ ใช้งานมากที่สุด หลักทรัพย์ OTC ในแง่ของปริมาณการซื้อขาย – แต่สิ่งนี้มาพร้อมกับค่าใช้จ่ายของนักลงทุนรายย่อย.

GBTC อยู่ในอันดับต้น ๆ ของหลักทรัพย์ OTC ที่มีการซื้อขายมากที่สุดเป็นประจำในแง่ของปริมาณการซื้อขาย ที่มา: OTCMarkets

นอกจากนี้เมื่อเปรียบเทียบความผันผวนในอดีต 30 วันของ GBTC กับราคา BTC ใน CME เบี้ยประกันภัยจำนวนมากของ GBTC ทำให้ความผันผวนสูงกว่า CME อย่างต่อเนื่องซึ่งทำให้ผู้ถือตลาดรองมีความเสี่ยงมากขึ้น.

เบี้ยประกันภัยสูงของ GBTC ทำให้ความผันผวนสูงกว่าราคา BTC ที่มา: TradingView, OKEx

ในขณะเดียวกันเราอาจทราบว่านักลงทุนสถาบันกำลังซื้อ BTC ผ่านร้านค้าอื่นที่ไม่ใช่ GBTC เมื่อเร็ว ๆ นี้ MicroStrategy ได้ระดมทุนพันธบัตรแปลงสภาพได้ 650 ล้านดอลลาร์ที่เบี้ยประกันภัยหุ้น 37.5% สำหรับการซื้อ BTC โดยตรง Massachusetts Mutual Life Insurance Company ประกาศซื้อ BTC มูลค่า 100 ล้านดอลลาร์ผ่าน NYDIG.

OKEx Insights นำเสนอการวิเคราะห์ตลาดคุณสมบัติเชิงลึกการวิจัยดั้งเดิม & ข่าวที่รวบรวมจากผู้เชี่ยวชาญด้านการเข้ารหัสลับ.

Mike Owergreen Administrator
Sorry! The Author has not filled his profile.
follow me